本文来源于量化小论坛策略分享会板块精华帖作者为彭帅龙发布于2025年9月29日。以下为精华帖正文01前言结合当下很鲜明的抱团风格基于官网“前5%个股成交额占比”数据深度研究抱团行情各个策略形态。如何判断抱团行情?Python量化神秘信号,20年来一旦出现,市场就变天?【量化投资邢不行啊】​02什么是“抱团行情”在A股市场“抱团行情”特指在特定时期内机构投资者公募、私募、保险、外资等将资金高度集中于某一个或某几个板块的龙头公司导致这些板块的股票持续上涨并贡献了市场绝大部分的成交额和涨幅而其他大部分股票则表现平平。核心特征成交额集中度极高前5%或前10%的股票占据了市场大部分成交额。“一九”或“二八”分化少数股票上涨“一”或“二”多数股票下跌或滞涨“九”或“八”。有坚实的宏观或产业逻辑支撑每次抱团都基于当时特定的经济背景、政策导向或产业趋势。自我强化赚钱效应吸引更多资金涌入推动板块估值达到极高甚至泡沫化水平。最终瓦解抱团不会永远持续当驱动逻辑被破坏如业绩不及预期、政策转向、流动性收紧时抱团会瓦解导致剧烈调整。03历次主要抱团行情回顾第一次抱团2007-2008年“金融地产”的辉煌抱团板块银行、保险、券商、房地产。这是当时中国经济的核心支柱被称为“四大金刚”。瓦解原因2008年全球金融危机爆发外部需求骤降国内经济迅速降温。金融地产作为强周期板块业绩预期彻底扭转。后续走势板块出现断崖式下跌上证指数从6124点跌至1664点。这次抱团的瓦解是系统性风险导致的板块在之后多年都未能回到前期高点进入了长期的估值修复和盘整阶段。第二次抱团2014-2015年“互联网”与并购狂潮抱团板块TMT计算机、传媒、电子、创业板、券商。核心是“互联网”概念特别是并购重组带来的外延式增长。瓦解原因估值泡沫化创业板市盈率普遍超过100倍甚至数百倍。监管收紧证监会严查场外配资成为压垮骆驼的最后一根稻草。并购故事证伪很多并购标的业绩不达标商誉减值风险暴露。后续走势2014年底抱团率达到顶峰切换到大面积普涨微盘股开始暴涨直至2015年股灾爆发创业板指数从4037点一路暴跌很多股票腰斩再腰斩。这次抱团瓦解后TMT板块经历了长达数年的深度调整和出清。第三次抱团2017-2018年2019-2020年“核心资产”与“漂亮50”行情抱团板块白酒、家电、医药等消费龙头以及部分细分制造业龙头。被称为“核心资产”或“A股漂亮50”。瓦解原因估值达到历史极端高位白酒等板块市盈率普遍超过60倍。流动性边际收紧预期随着经济复苏市场担忧货币政策转向。“抱团股”本身出现分歧部分公司业绩增速无法匹配高估值。后续走势整个2018年走出大熊市。第四次抱团2020-2021年“宁组合”与“新半军”的接棒这次抱团可以看作第三次抱团的扩散和接力形成了双主线。抱团板块“宁组合”以宁德时代为代表新能源锂电池、光伏、风电。“新半军”新能源、半导体、军工。瓦解原因估值泡沫板块估值被推升至难以置信的高度。供需格局恶化行业内卷加剧产能过剩隐忧出现产品价格如碳酸锂、硅料开始下跌。业绩增速放缓高基数下业绩增速开始回落无法支撑极高估值。市场风格切换2021年后市场风险偏好下降转向低估值的“中特估”和AI等新题材。后续走势从2021年开始“新半军”板块进入了漫长的下跌周期跌幅巨大多数板块仍在底部震荡消化估值和等待下一轮产业周期抱团瓦解后微盘股一路高歌猛进。04历史各个时段抱团行情分析邢不行 | 前5%个股成交额占比可以看到这个数据基本完整的反应了我们A股历史上的抱团数据的表现。可能这个月频更新的数据还不够直观去拿来分析于是我写了这个日频更新的版本以便分段分析每次抱团行情的走势。2014-2025年2014-2025年前5%个股成交额占比分析报告2014-2015时段这一段时间抱团行情为2014年10月-2014年12月31日主要抱团率贡献是大金融和一带一路抱团崩盘时间是2025年元旦过后最高点月均值0.51日均值0.571极端抱团瓦解后这一波牛市并未结束而是进行了风格切换后面小市值策略表现非常优秀。抱团期间抱团率日线曾2次回踩月线且开启更猛烈的加速抱团。期间小市值策略表现如下下面以我发帖的周黎明策略的资金曲线为例来分析小市值策略在抱团行情的表现警告这并不是一个可以实盘的策略仅作举例参考可以看到抱团期间小市值策略表现不但严重跑输指数而且收益是负的。2017-2018时段这一段时间抱团行情为2017年3月-2017年5月和2017年11月-2018年1月主要抱团率贡献是大蓝筹抱团崩盘时间是2018年3月过后最高点月均值0.473日均值0.527极端抱团瓦解后因为贸易战原因进入全面熊市一整年直至2018年11月开始反弹。小市值策略在抱团整理期间即2017年6-10月表现优秀抱团时期表现一般。可以看到抱团期间小市值策略表现和2014年如出一辙不但严重跑输指数而且收益是负的。2020-2021时段这一段时间抱团行情为2020年9月-2021年1月主要抱团率贡献是新能源抱团抱团崩盘时间是2021年2月过后最高点月均值0.507日均值0.552极端抱团瓦解后风格直接切换到小市值策略接下来表现优秀。可以看到抱团期间小市值策略表现和2014、2017年如出一辙不但严重跑输指数而且收益是负的。2025时段先问问大家感受是不是觉得25年8月以后小市值策略失效了可以结合数据看看为什么。可以看到8-9月的极端抱团行情并未减速而且连一个回踩20日均线的动作都没有十分强势。策略也是从八月开始为负了9月也未有好转。同期指数05对后续行情的看法以及应对措施1、历史上所有的抱团行情都有回踩后加速的过程且基本都会冲过月均0.45后继续上冲加速当前的抱团尚未见回踩所以我判断当前抱团行情尚未结束可能还会要持续1-2个月。2、可以尝试在抱团率回踩20日均线的时候适当配置宽基指数ETF来进行对冲并且实时关注抱团率的走势情况及时进行灵活调整。