1. 先说结论40亿美金估值到底意味着什么Manus这次被曝光的融资消息核心数字是“目标估值至高40亿美金”。说实话放到今天的AI应用层赛道里这个数字已经不是用“高”能形容的了——它代表着一级市场愿意用“下一代人机交互入口”的标准来给Manus定价。要知道Manus本质上做的是通用AI智能体产品它不靠自研大模型做万卡集群的算力军备竞赛它的价值更多体现在任务拆解、工具调用、状态管理这些工程能力上。所以当“40亿美金目标估值”这个新闻出来的时候很多人的第一反应不是“它值不值”而是“它凭什么敢报这个数”。但如果你完整看过Manus过去一年的轨迹就会理解这次“绝地回生”背后其实是有逻辑支撑的从爆红到被质疑再到沉寂期的技术重构如果没有实质性的变化团队不会在这种市场环境下把估值预期拉得这么高。横向对比一下更有体感目前国内一级市场里AI应用公司的估值大多集中在几亿到十几亿美金之间做到30亿美金已经属于头部中的头部。一旦按40亿美金去融资等于直接踏入了“超级独角兽”的序列。这个量级通常意味着投资人对它的期待不是“活下来”而是“成为平台”。当然新闻里写的是“目标估值”而不是“成交估值”谈判最后能不能落地还取决于领投方、股份比例、对赌条款等一堆细节。但敢把心理价位放到40亿本身就是一种强烈的信号Manus团队认为自己已经走出了最低谷而且手里有足够多的底牌可以支撑这个价格。2. 复盘Manus的“沉浮史”爆红、质疑、低谷再到现在的回生2.1 爆红一个Demo点燃了行业焦虑Manus第一次出圈靠的是一段非常炸裂的演示。视频里它只凭一句模糊的任务描述就完成了简历筛选、信息整理、报告生成这一整套动作。过程不是简单的“你问我答”而是像真实的人类助理一样自己拆解目标、规划步骤、打开浏览器、操作表格、检查结果、给出交付物。这种“Agent形态”在当时属于稀缺品。2024年底到2025年初主流AI产品还在拼上下文长度、拼推理能力交互方式依然是传统的对话式。Manus直接给出了一个新的交互范式用户提目标它交付结果。这种至少领先半个身位的体验让第一批看到演示的人兴奋得不行。当时的场景我还记得很清楚邀请码在二手平台上被炒到几千块一个这在国产AI产品里几乎是前无古人。有人骂它是饥饿营销但平心而论如果产品本身没有让用户产生真实好奇饥饿营销根本炒不起来。真正让大家疯狂的是第一次在国产产品里看到了“通用Agent”的可能性。但爆红也埋下了两个隐患。第一预期管理失控。所有人都拿科幻片里的AI助理来要求它任何一次任务失败都会被放大成“产品不行”。第二团队被过早推上舞台中央产品还没达到稳定可用的状态就已经暴露在聚光灯下后续的任何瑕疵都变成可以攻击的点。2.2 质疑核心争议在于“套壳”与体验落差爆红之后质疑几乎是同步到来的。最伤的两个争议一个是“套壳”一个是“体验落差”。先聊“套壳”。当时有技术人员去扒了Manus的调用链发现它的底层接入了多个第三方大模型接口部分操作是在虚拟机里通过浏览器完成的于是有人直接给它扣了“套壳”的帽子。现在冷静回看这个说法其实是把“技术底座”和“产品价值”混为一谈。苹果手机也不是自研所有零件但没人说苹果是套壳。Manus真正的增量在于Agent的控制流、任务编排、工具调用这些恰恰是模型本身不具备的能力。模型只是大脑Agent是大脑加上手和眼睛两者根本不是一个层面。真正致命的是第二个争议体验落差。当大量用户拿着邀请码跑完真实任务后发现演示里的流畅感不见了。复杂任务会出现死循环、超时、结果不准确简单任务又显得杀鸡用牛刀。有用户拿一份PDF去跑信息提取Manus花了五分钟还没完成而直接丢给ChatGPT几秒钟就给出了相差不多的答案。这种落差让“伪需求论”开始蔓延。屋漏偏逢连夜雨当时Manus还没有清晰的商业模式。C端用户习惯了免费AI工具对订阅付费天然抵触。B端市场又没有真正打开。那段时间流传最广的评论就是“Manus活不过一年”——只烧钱、不赚钱估值迟早变成泡沫。2.3 低谷沉寂之后的内部调整2025年年中之后Manus在舆论场上明显安静了。大部分人觉得它“凉了”但我作为行业内的人反而从一些边角信息里看出它在憋大招。比如它悄悄上线了企业版入口支持权限管理和审计日志再比如它的任务执行开始支持断点续跑、人工介入还有最关键的——底层架构从“纯大模型驱动”逐步切换为“规则引擎大模型”的混合模式。这类技术调整通常不对外发新闻稿但它对产品的稳定性提升是革命性的。我自己在跑Agent类产品时的体感是纯大模型驱动就像是让一个非常聪明但从不记事的人去执行多步任务每一步都可能因为状态丢失而跑偏。而加上规则引擎之后相当于给这个聪明人配了一套标准作业流程和备忘录在关键节点必须检查、确认、留痕。这一步是Manus从“Demo”走向“产品”最关键的一跃。所以说Manus这轮“沉”其实是沉对了。一款真正面向生产环境的Agent产品和网红Demo是两种物种。Demo只需要在受控场景里表演生产环境却要求95%以上的成功率还要有审计、断点、权限控制、人工介入等能力。Manus在这段沉寂期补的恰恰是这些看不见但决定生死的底层能力。2.4 回生从“做演示”转向“做生意”这次传出新融资、估值冲到40亿美金背后最核心的变化其实是商业模式的转向。按照公开报道透露的信息Manus最近几个月的重心已经不再是最早那个“帮用户写周报生成PPT”的通用工具而是转向了垂直场景的深度应用比如招聘筛选、财务核对、合同审阅、客服跟进。这几个场景有非常明显的共同点第一流程相对标准化Agent可以稳定复现第二客户付费意愿高因为Agent确实能替代真实人力成本。以一个中型企业为例招聘专员月薪加社保成本大概在八千到一万五一年下来十多万。如果Manus的招聘Agent能以更低的价格把初筛、约面、跟进这一套流程跑起来企业算清楚这笔账之后付费就是顺理成章的事。从这个角度看Manus从“给C端用户看热闹”转向“给B端客户省人工”是这轮融资敢于报出40亿美金估值的底气所在。企业服务市场不看日活看的是ROI。只要算得过来账订阅费根本不算门槛。3. 拆解40亿美金估值背后的“核心支撑点”3.1 产品能力从“自动完成”到“可靠交付”早期Manus主打“自动完成”用户给一个指令它从头跑到尾。这种模式看起来很酷但实际使用中有一个致命问题一旦中途出错用户不知道发生了什么也不知道怎么干预。这就相当于交给你一辆方向盘会自己转但没刹车的车虽然大多数时候能到目的地但你永远不敢放松。现在Manus的产品逻辑已经变得明显务实。它会在任务运行过程中提供断点、人工确认、脚本编辑窗口、操作审计日志。用户能看到Agent正在做什么、为什么这么做、甚至可以中途打断修正。这等于把“全自动”改成了“有监督的自动”——牺牲了一点点科幻感但换来了真实环境下的可靠性。从技术实现上看这种变化本质上是给Agent引入了“状态机”。所谓状态机就是把一个复杂任务拆解成一组离散状态每个状态对应若干可执行的子任务和转移条件。相比让大模型自由发挥状态机让每一步都可追踪、可回滚、可重试。对企业客户来说能做到“过程可审计”比“结果聪明”重要得多。毕竟企业部署一个新工具最怕的就是黑箱。3.2 技术壁垒拿什么支撑高估值40亿美金如果只靠几张PPT是撑不住的。Manus目前比较值得关注的护城河我认为有三个。第一个是任务执行数据。Manus跑过的真实任务越多沉淀下来的“任务轨迹数据”就越值钱。这类数据记录了用户的原始意图、每一步操作、环境快照、成功与失败原因是给Agent做强化学习和微调的最好养料。模型再强没有真实环境里的轨迹数据也很难学会“做事”。这是一种和通用大模型语料完全不同的数据飞轮越跑越快后来者很难追赶。第二个是工具生态的兼容性。Agent的价值在于能指挥外部工具比如浏览器、表格软件、数据库、API接口。Manus一直在扩展可调用的工具集每打通一个新工具就扩大一次适用场景。走到一定阶段开发者甚至可以在它的工具生态上构建自己的Agent应用。到那时候Manus就不只是一款产品而是类似“智能体操作系统”的底层平台。第三个是混合架构的稳定性。前面提过Manus已经从纯大模型调用转变为“规则引擎大模型”的混合架构。这个架构的核心逻辑是用代码处理确定性流程用模型处理模糊决策。比如在“把PDF里的日期格式统一”这种高频标准化操作上让代码直接干又快又便宜在“判断这封邮件属于哪个分类”这种需要语义理解的环节才交给大模型。这种工程化手段有效控制了模型的随机性也降低了单次任务的算力成本是真正拉开成本差距的技术细节。3.3 团队与资本背景为什么资本愿意再次下注除了产品和技术资本圈对团队本身的韧性也非常看重。Manus团队经历过一次从爆红到群嘲的高强度压力测试还能稳住产品节奏拿到新一轮融资意向这本身说明投资人认可团队的执行力和复盘能力。我记得团队在某个访谈里提到过一个关键认知早期对“通用Agent”的追求过于理想化后来发现必须先做窄场景、再做宽生态这才是现实可行的路径。这个认知转变很值钱。它说明团队没有死在“我要做全宇宙最通用的AI”这种自我感动里而是愿意根据市场和付费意愿不断调整方向。资本圈最喜欢投的就是这种“能弯腰捡钱也能抬头看路”的团队。另外AI Agent赛道本身的热度也给这一波估值加了催化。2025年下半年开始全球主流厂商都在推Agent相关能力OpenAI、Anthropic、谷歌都有动作国内大厂也都在做智能体平台。Agent已经被定义为下一阶段AI的核心交互范式。在这种大背景下一级市场急需一个“非巨头背景”的独立Agent标的Manus恰好卡在这个生态位上。所以这次融资不只是Manus自己的事也是整个赛道的一次风向标事件。4. 实操视角如果是你怎么判断这波融资的真实成色4.1 看三个关键指标ARR、NDR、任务成功率作为同行听到一个AI项目报出40亿美金估值先别急着评论去看三个数字。第一个是ARR也就是年度经常性收入。如果Manus现在企业端能做到上千万美金的ARR那按40亿估值对应的PS倍率大约是几十倍对于一个增速超过100%的全新品类来说并不算离谱。怕的是没有收入纯靠用户增长讲故事那估值基本是空中楼台。第二个是NDR净收入留存率。SaaS圈里NDR超过120%才算优质资产。它代表老客户不仅没有流失还在持续增购。Agent产品的留存尤其考验真实效果因为企业客户第一次用大概率是“试试看”如果两三个任务跑不通立刻就会取消订阅。所以Manus的NDR如果能维持在健康水位说明它确实在帮客户解决问题。第三个是任务成功率。这是技术指标也是商业指标。如果团队敢对外公布多个复杂场景的成功率、平均执行时间、人工介入率那说明它对产品表现有底气。如果永远只讲“我们变得更稳了”却不给具体数字那这个估值就要打上一个很大的问号。4.2 警惕“目标估值”和“实际估值”的差别融资圈有个习惯卖方放给媒体的“目标估值”永远是理想值真正的估值要等工商变更和投资协议披露才能实锤。所以看到新闻时我建议你去关注两个信号。第一领投方是谁。如果领投方是有头有脸的美元基金且领投金额超过一亿美金那40亿估值大概率是经过专业机构背书、有真实交易的。如果领投方是企业战投或地方引导基金金额又偏小那这个估值可能只是多方协商出的“品牌价”含金量要低很多。第二有没有新股东入局。如果新一轮融资引入了之前没有出现过的大牌机构说明老股东之外的专业投资人也认可这个价格。反过来如果只有老股东加注、或者全是个人投资者和家族办公室那这笔交易更像是“内部续命”估值数字的PR属性远大于实际意义。4.3 对AI Agent从业者的启示不管Manus这轮最终能不能落地它对行业的参考价值是真实的。我身边的Agent开发团队现在几乎都在调整同一个方向从“大而全的通用Agent”转向“垂直场景的深度Agent”。以前做Agent总想做到“什么都会”。能订机票、排日程、写周报、查资料像全能秘书。但其实每多一个场景就多一层失败风险最后哪个都做不精。现在越来越多人开始学Manus的新路线选两三个高价值垂直场景把流程吃透权限管好失败兜住再图横向扩张。这背后还有一个更本质的认知Agent产品的核心不是模型智商而是交付稳定性。企业不会为一个“90%时间都好用”的Agent付钱因为剩下的10%会造成业务事故。只有把交付成功率从90%拉到99%Agent才真正具备商业价值。Manus这次的高估值预期刚好把行业的判断标准从“模型有多聪明”扭转到了“任务有多可靠”上。5. 常见问题与避坑指南AI Agent创业公司最容易踩的坑5.1 坑一拿大模型Demo当产品卖很多团队做了一个基于大模型的炫酷Demo能自动写文案、能聊复杂对话就敢出来融资。这和Manus早期的处境很像。区别在于Manus后来把工程化能力补上了而大部分团队会一直停在“模型能力展示”这个层面。技术出身的创始人常犯一个错高估模型能力低估工程复杂度。你要知道真实产品里90%的工作量都在处理异常情况比如网络超时、接口返回格式变化、用户输入不完整、权限问题、环境不一致。而大模型在Demo阶段只需要处理理想输入所以Demo跑得飞起一到线上就崩。解决思路是产品化之前先建立“任务成功率”指标体系。每增加一个功能都把成功率当作硬指标。某个场景成功率达不到95%宁可暂时下线也不要暴露给用户。早期打磨口碑远比放量重要。5.2 坑二过早追求全自动化大家对Agent的浪漫想象是“全自动”但全自动在当前技术条件下意味着全风险。Agent一旦在执行中途出错用户又完全没有介入手段结果就是灾难——用户不仅会放弃这次任务还会对整个产品失去信任。更务实的做法是“有监督的Agent”。Agent负责执行固定流程人在关键节点做决策。这个思路不是妥协而是当前AI能力的合理边界。以合同审阅为例Agent可以自动完成条款提取、风险点标记、修改建议但最后的确认必须由法务人员签字。在这种模式下Agent是提效工具而不是责任主体。客户也会更放心。Manus现在把断点、审计日志、人工介入作为核心卖点本质就是在教育市场接受这种“人与Agent协作”的模式。5.3 坑三融资节奏与产品节奏错位另一个高频问题是创业团队跟着媒体节奏走。产品还没商业化就发大量PR稿拿到一轮融资就以为成功了被媒体质疑两句又陷入自我怀疑。这种情绪波动在AI圈特别常见因为明星项目的起伏会被迅速放大。我的建议是把融资当作一种战略资源而不是成功标志。每一轮融资的目的是买一段时间、一批人才、一个验证窗口。在产品跑通留存和付费之前不要急着放大声量。Manus最热的时候恰恰是它最危险的时候现在看起来“沉”了反而是在积累真正的竞争壁垒。对创业者来说外界的评价和估值都只是参考系。真正要盯住的是周任务完成率是否在上升、客户续费率是否为正、单个任务毛利是否转正。这三个指标不做假估值迟早会来追你这三个指标不达标融资只能续命不能治病。6. 未来走向Manus“回生”之后还能看到什么6.1 向“Agent即服务”演进如果这轮融资顺利落地Manus下一步大概率不只是卖软件授权而是尝试“Agent即服务”。客户不再买一套工具而是直接购买一个“数字员工的产出”。比如招聘Agent按成功入职人数付费客服Agent按处理会话量付费财务Agent按核对单据数量付费。这种按结果付费的模式对B端客户极其友好因为风险全部转移到服务商身上。你效果好我就多付钱你效果差我没有任何损失。但反过来它极度考验Agent服务商的自信心。如果Manus敢跟企业客户对赌结果说明它已经把自己的成功率打磨到了足够高的水平。这种商业模式一旦跑通它的收入天花板就不再是软件订阅费而是“人力外包市场”的存量蛋糕想象空间完全打开。6.2 从产品公司走向平台公司另一个可以预见的路径是开放Agent开发框架。现在Manus在做的是“自己接任务、自己执行”但更值钱的模式是“让别人也来你的生态里接任务、执行任务”。也就是说把底层的工具调用、状态管理、安全沙箱打包成一套开发套件开放给第三方开发者去构建垂直Agent比如供应链管理Agent、物流调度Agent、法律咨询Agent。如果这个生态跑起来Manus就不再是一个产品公司而是一个类似早期Android的“智能体操作系统”。到那个时候40亿美金只是一个起步价。当然平台化非常难走它意味着要牺牲一部分产品控制权还要处理开发者分成、能力配额、安全边界等一系列问题。但从行业规律看头部Agent玩家最终都会走向这个方向只是时间早晚。6.3 全球竞争中的差异化机会海外有OpenAI、Anthropic等巨头压阵但它们的重心在模型层和通用助手不太可能深扎到每个行业的琐碎流程里。这就给Manus留了一个差异化的机会窗口——以“懂行业业务流”的姿态切入全球市场而不是和巨头比谁的模型更大。不过有一点必须清醒国内企业市场高度碎片化每个行业都有自己的流程习惯和系统边界。Agent要在这种环境里做到通用化难度比海外标准化环境大得多。这也是为什么Manus必须先做窄场景再扩边界的原因。行业里常说“通用是结果不是起点”。这句话放在Agent赛道比任何时候都适用。7. 写在最后这轮融资对普通用户和从业者的参考价值回到最开始那个问题40亿美金目标估值到底是泡沫还是价值回归我的看法是这是AI Agent赛道从狂热走向理性的一个拐点信号。它既不是纯粹的泡沫也不是单纯的PR吹牛而是一场关于“从模型能力到商业交付”的估值重塑。对普通用户来说你不需要太在意Manus值多少钱把它当作一个测试Agent能力的工具就好。对从业者来说我建议认真研究它的三个转变第一从通用走向垂直第二从全自动走向人机协同第三从按账号卖转向按结果卖。这三条路径几乎就是未来一到两年所有AI Agent公司都要走的路。最后说一点个人感受。过去一年我见过太多AI项目起高楼、宴宾客、楼塌了。Manus能走到今天这种“绝地回生”的局面不是运气好而是它把过去那些被舆论放大的缺点一个个补成了自己的护城河。如果它真的能以40亿美金完成新一轮融资我一点也不会意外。行业需要这样的项目来证明AI Agent不是伪需求我们只是还需要给它一点时间让它从“好看”变成“好用”。